九游体育官网-狗狗币遭遇大幅下滑超1.85%，投资者恐慌性抛售

　　早评

　　周五市场再度强势上涨，个股再度普遍涨停，期指IC1507封板保障了行情的封板稳定性，上周上演了凌厉的V型反转，我们预计本周有望继续上涨，但这种强度的连续强力逼空一般不具备很强的持续性，本周连续冲高后也易有震荡出现，周一就有300家左右复牌，市场供给的压力也在增大，预计本周个股将出现分化，逢低布局优质股将是未来投资者最需要做的事。

　　本周行情或有重大变异

　　历史不会简单重演，但总是惊人的相似。当前大盘暴跌后连续报复性反弹，与08年大跌时降印花税的9月19日行情惊人相似，均是连续两日指数暴涨与个股几乎全线涨停，投资者情绪更是从周三地狱急剧向周五天堂转变，市场恐慌情绪得到了彻底恢复。

　　从资金流来看，我们更可感受到市场情绪的快速修复。上周五两市流入资金达2000亿，直接让个股再次全线涨停。其中业绩大增、大股东增持类股票，表现尤为突出，如券商板块的全线涨停，顺发恒业、掌趣科技等个股更是提前大盘见底，已连续拉出三个涨停板；此外，符合高成长与资本大鳄抄底的股票，亦连续报复性反弹，如同花顺、蓝思科技也底部三大阳拉升，大连圣亚、三变科技被中科汇通举牌后，接连报复性反弹等。可见一轮断崖式杀跌修复性行情中，具有中报大增、高成长、错杀、大股东增持类品种，最被抄底资金看好，持续反弹动力将最强。

　　确实，一轮非理性杀跌行情后，符合上面四大要素类个股持续反弹动力强。不过08年9.九游体育官网19暴涨5天后，大盘与个股又重新创新低走弱，当前暴涨后是否也会复制7年前行情走势呢？广州万隆认为，08年大盘暴涨是在大熊市时出现的，其并不能改变市场原有趋势；而当前的暴涨是在原来牛市基础下出现的，与08年根基有本质区别。况且当前管理层救市级别历史罕见，连公安部都介入调查狙击空头，同时改革仍大刀阔斧推进，这有利于夯实原来牛市根基。因此，本轮的非理性暴跌，可以可看作是技术上的一次暴力回调，深度调整后股指迎慢牛可能性更大。

　　而在股指迎慢牛行情下，前期那样个股鸡犬升天的局面将难再现。近两日千股涨停局面在下周也将现大幅分化的新变异，好股互动认为只有那些中报业绩大增+高送转+产业资本大举增持类个股，方能在股指慢牛中迎来第二春行情，为投资者挽回本轮暴跌中的损失。

　　抗击股灾取得成效 多头军团重新集结

　　史上最大规模一次抗击股灾的行动被称为“王炸”，在央行、财政部、证监会、银监会、保监会、国资委和公安部七个部委联手出击下迅速取得第一阶段胜利。7月9日，上证指数下探3373点之后开始迅速回升，这一天上涨5.76%，创下股灾发生以来最大单日涨幅，1300多只股票涨停。7月10日，上证指数再次飙升冲上3900点，最终以3877点收盘，距离政府宣布救市的4000点仅一步之遥。一场政府救市，反击恶意做空中国资本市场，保护国民财富，防止系统金融风险的救市行动终于取得成效。这一轮股市暴跌的恐慌已经结束，但多头损伤严重，市场人气和信心恢复还需要时间。

　　多空双方7·17大决战

　　民生证券研究院执行院长管清友称，短期要防止股灾可能引发的局部或系统性风险，防止危机向券商、银行乃至实体经济绵延。同时还要注意境外做空港股、做空人民币汇率的风险，更要注意由于中国市场的动荡引发局部性的国际金融危机。

　　在A股多空大战当口，硝烟已经不断蔓延。连续数天，H股创史上最大跌幅，离岸人民币汇率跌至3个月低点，国内商品期货主力合约暴跌。

　　然而，真正的多空对决还未展开。

　　7月17日是股指期货三大主力合约的交割日。市场人士预测，在此期间，动荡还会进一步持续，而7月17日可能将成为决战中的巅峰对决。

　　在本轮股灾中，除了去杠杆引发强平造成的恐慌性暴跌之外，还有一个元凶在幕后与政府负隅顽抗。那就是股指期货空头利用股指四两拨千斤之势肆无忌惮地恶意做空。

　　三大股指期货中，中证500期指合约(IC1507)俨然成为空头“做空主力”，每次最先下跌、杀跌速度最快。

　　一位期货业人士分析，这是因为IC1507市场规模最小，容易受资金控制，操作成本低。而IC1507对应的现货——小市值个股也正是前期涨幅较大的。“空头对IC1507发力，可以通过指数联动效应产生市场恐慌的情绪，带动其他九游体育app指数下行。”

　　交银国际首席分析师洪灏也注意到，暴跌中，IC1507明显比上证50股指期货跌幅更大。“这是因为中小盘的融资主要是由非券商渠道、伞信托资金提供的，他九游体育们可以购买证监会两融股票池以外的标的。大盘股的融资则是场内提供，并由证监会监控。”

　　空头的意图早被多方洞察。中金所近期新政无一不针对IC1507处处设障。

　　继对中证500指数期货客户日内单方向开仓交易量限制为1200手后，中金所还提升保证金以防蓄意做空。自7月8日结算时起，IC1507的卖出持仓交易保证金，由目前合约价值的10%提高到20%(套保除外);自7月9日结算时起，IC1507卖出持仓交易保证金进一步提高到合约价值的30%(套保除外)。

　　业内人士也建议，救市的主战场应该转移到期货市场。上海申毅投资股份有限公司董事长申毅、高盛前ETF美国自营部门负责人申毅分析，在现货市场，2000亿元撒下去就是“胡椒面”，在期货市场，2000亿元可以放十倍杠杆，顶住两万亿元的套保盘。让所有的多头能够在股指期货里套期保值做空，国家再对接多头，整个市场恐慌就结束了。

　　彻查空头的幕后黑手，也成为扭转市场信心预期的一个绝佳突破口。

　　监管部门正在行动。7月9日，公安部副部长孟庆丰带队到证监会，会同证监会排查近期恶意卖空股票与股指的线索，并对近日涉嫌恶意做空大盘蓝筹股的十余家机构和个人开展核查取证工作。

　　值得警惕的是，还有一个下跌引爆点的风险尚未解除，即大股东的股票质押。

　　德银分析师表示，上市公司大面积股票停牌的原因之一是，随着股价暴跌，如果不停牌，银行会把股票质押盘强行平仓。

　　仅今年5月，上市公司的股权质押就达到366次，56%质押给券商，17%质押给银行。野村证券估计，A股股票质押的总体规模为5000亿~6000亿元。

　　如果这些公司股价下跌超过50%，就面临强制平仓风险。而强平无疑将引爆又一轮股票暴跌的噩梦。

　　6月15日以来，两市共有1248只个股跌幅超过50%，其中跌幅超60%的个股多达256只。逾480只股股价创年内新低。有34只股票价格跌破每股净资产。

　　一个好消息是，截止到7月9日，沪深两市融资融券余额降至1.46万亿元，单日净减少1700亿元，比6月18日的高位下降了35%。

　　必须反思股灾教训

　　受这轮股灾冲击最严重的就是中证500，中小股的流动性差，加上涨跌停板制度的缺陷，在这次股灾中迅速暴露出来，基金、私募和信托杠杆资金重仓流动性差的中小股，股票一旦跌停就失去流动性，触发了更多的杠杆资金平仓，加速了市场的恐慌，基金、私募和信托为获得流动性，开始抛售流动性好的蓝筹股，最终引发连锁反应，爆发股灾，资本市场出现暂时的休克。

　　这次股灾需要反思的问题比较多，对市场监管、资本市场制度缺陷、危机应对和改革路径等都提出了新的挑战。这次股灾始于去杠杆，市场监管政策目标取向是维护资本市场健康稳定发展，保护投资者利益，其他的尽量交给市场，当然市场失灵的时候需要果断出手。实际上，当去杠杆成为政策导向的时候，距离维护资本市场稳定和保护投资者利益的目标已经南辕北辙，意味着原有市场均衡即将打破，资本市场将进入不均衡状态，我们又缺乏事先的政策预案。

　　这次去杠杆引发踩踏暴露了年轻的基金经理和私募投资机构不成熟，抱团投资推高中小市值的股票，忽视了中小股票的流动性问题，一旦市场反转将无法平仓引发流动性危机;而跌停板制度更是加剧了这种流动性危机，使流动性难以在短期内得到释放。如果交易制度是T+0和取消涨跌停板，市场就可以获得相对充足的流动性，不至于连续跌停引发市场的流动性休克。当流动性危机可能发生的股市暴跌第一周，笔者就发出过警示，如果迅速采取行动，哪怕监管层喊喊话，或者提前两周降息，也不至于发生一场股灾，蒸发20万亿市值。出现危机之后，我们的应对策略也缺乏整体配合，由证金公司从21家证券公司筹集1200亿资金入场救市，选择的是拉指数权重股，实际上，流动性危机发生在中小盘，蓝筹股的流动性很好。后来救市资金转向申购股票基金，由基金公司在跌停板扫货，为市场提供流动性。中小盘股迅速从连续跌停到涨停，流动性恢复，恐慌解除，场外抄底资金开始入市，市场可以实现自救了，中小盘走强，蓝筹股的人气也开始恢复。这次股灾让注册制推出没有时间表，国有股减持无限推延。股灾的教训表明在主板市场进行任何的改革，成本代价是巨大的，波及利益层面太多，改革见效慢，风险大。资本市场改革的希望在新三板，新三板是中国资本市场改革试验田。单祥双把新三板比喻成三十多年前的深圳，这里没有太多的包袱和既得利益，改革的收益大，成本低。资本市场对于经济转型和双创非常重要，在这里，中科招商尝到了改革的甜头。

　　新三板今年挂牌4000多家公司，融资额近千亿元，已经超过了创业板的融资。新三板实行的是备案制，公司定增和融资比较灵活，完全由市场上的投资者和公司协商确定，推出做市商交易后，相比协议转让有了券商和机构的公开报价，流动性有了改善，下一步是实行市场风险分层，最成熟做市交易、流动性最好的企业将进入精选市场，推行竞价交易。新三板即将推出的精选市场应该放开500万的门槛，实行和主板一样的门槛。目前，新三板交易没有涨跌停板限制，但仍然没有实现T+0交易。资本市场的改革重点就应该在新三板试验新的交易制度，成为支持大众创业、万众创新和经济转型的直接投融资平台。

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